AI摘要

2026 年 8 月，美國聯邦政府債務總額歷史性突破 40 萬億美元大關。

文：劉暢

2026 年 8 月，美國聯邦政府債務總額歷史性突破 40 萬億美元大關，這一數字不僅刷新了人類歷史上主權債務的峰值紀錄，更標誌着全球金融體系正站在一個深刻變革的臨界點上。從日均新增債務約 120 億美元，每秒新增近 10 萬美元。2026財年美債利息支出預計突破1.17萬億美元，已超過國防預算，佔聯邦總支出的19%；美國國會預算辦公室（CBO）更預測，未來十年累計赤字將達24.4萬億美元，利息支出累計將達16.2萬億美元。這一組數據標誌着美國財政已站在一道危崖邊。當「美債失穩」與「美元信用鬆動」相互强化，一場全球資本的再配置正悄然展開，而香港與內地恰好站在這輪結構性變遷的風口。

債務狂奔：美國財政的死亡螺旋

回顧歷史，美債的膨脹速度令人咋舌。2016年，美債總額僅為19萬億美元，十年間便翻了一倍有餘；更可怕的是節奏的變化——從10萬億增至20萬億用了9年，從20萬億到30萬億用了約4.5年，而從39萬億衝上40萬億，僅僅用了5個月。債務佔GDP比重已逼近123%，遠超國際公認警戒線。這種指數級增長態勢意味着債務規模愈往後擴張愈快，財政調整的空間愈小。

債務本身或許不是危機，但「債務+高利率+弱勢美元」的「毒藥組合」正在形成死亡螺旋。2026財年前9個月，淨利息支出達8,270億美元，超過國防支出7,130億，成爲僅次於社保的第二大聯邦支出。30年期美債收益率一度衝上5.3%，創近19年新高；美元指數跌破100，最低觸及99.65。歷史上，長端美債收益率上升通常推動美元走强，此次「美債拋售+美元走弱」的背離，被市場解讀爲對美國財政可持續性的信心崩塌——外國投資者不再把美債視為無風險的避風港。

飲鴆止渴：干預市場換不回信心

面對長端利率失控，美國財政部的應對是行政干預：將10年至30年期國債的單次回購規模由20億美元提高至至少40億美元。30年期美債收益率一度攀至5.34%，創2007年以來新高；上月30年期國債中標利率更錄得約25年來最高融資成本。回購消息公布後，收益率短暫回落便迅速反彈——市場用腳投票，說明投資者要看的是財政紀律，而非技術性呵護。

更具深意的變化發生在持有人結構上。傳統買家集體後退：6月中國減持259億美元美債，持倉降至6334億美元，為2008年9月以來最低；日本減持264億美元至1.116萬億美元；英國減持87億美元至9399億美元。美債前三大海外持有國同步减持，外國持有的美債總量在四個月中有三個月出現下滑。

去美元化加速：全球儲備體系的重構與黃金回歸

美債信任危機的副產品，是一場悄無聲息的儲備資產再平衡。世界黃金協會數據顯示，2026年二季度全球央行淨購金289噸，同比增62%；中國央行截至7月末已連續21個月增持黃金，7月單月增持64萬盎司，創2023年10月以來最大增幅。歐洲央行報告披露，截至2025年末，黃金在全球官方儲備中的佔比已升至27%，美債佔比從25%回落至22%——黃金時隔多年重新超越美債，成爲全球最大官方儲備資産。

人民幣資產的吸引力同步抬升。2026年7月末中國外儲規模34188億美元，連續四個月穩定在3.4萬億美元以上；5年期人民幣國債期貨已在港交所掛牌，與債券通、互換通形成互補，為境外資金管理人民幣資產久期風險提供工具。更具深意的是，美元系統被頻頻「武器化」，迫使愈來愈多國家尋求美元以外的結算與融資方案，這種對儲備貨幣發行權的透支，正在重塑新興市場的資産配置邏輯。

東邊日出：硬科技接棒中國增長引擎

與美國深陷債務泥潭形成鮮明對比的是，中國在科技創新和產業升級中展現出强勁動力。AI 領域表現尤為活躍，以人形機器人為代表的具身智能產業正從實驗室研發邁向大規模生產和市場應用，成為全球資本市場矚目的焦點。

數據印證了這一趨勢。2026 年上半年，全球人形機器人出貨量突破 2.2 萬台，同比增長接近 300%，全年預計突破 5 萬台。中國廠商佔據了全球前五名，合計佔據 86% 的市場份額，其中智元以 43% 的市場份額位居全球第一，宇樹科技以 31% 緊隨其後。今年上半年，內地具身智能賽道融資總額達 935 億元，是去年同期的五倍，資本熱度持續升溫。這背後是中國製造業獨有的成本優勢：同樣的研發與生產，中國的成本遠低於美國競爭對手，使技術創新得以快速轉化為可負擔的產品。

更重要的是資本流向的結構性轉變。過去沉澱於房地産的資本，正大規模轉向AI、芯片等硬科技領域，反映國家經濟結構的戰略性調整——從「規模擴張」轉向「價值創造」。這種換擋並非零和博弈，而是與全球「東升西降」的格局相呼應：當美國深陷債務泥潭、財政空間被利息吞噬時，中國以科技創新與産業升級，提供了另一種增長範式。

香港的黃金窗口：連接中國科技與全球資本的超級樞紐

在美元動蕩與全球資產再配置的背景下，香港的價值非但沒有被削弱，反而因「橋樑」角色的稀缺而凸顯。一方面，融資樞紐地位全面復蘇。2026年上半年，87家企業登陸港股，募資超2,000億港元，上市數量較去年同期近乎翻倍，AI、半導體等硬科技企業成為絕對主力；2025年全年IPO募資2,857億港元，重返全球榜首。智譜、MiniMax、壁仞科技等硬科技標的相繼掛牌，驗證了18C章特專科技上市制度的成色。另一方面，財富管理登頂全球。2025年香港跨境財富管理規模達2.95萬億美元，歷史性超越瑞士躍居世界第一，超過3,000家家族辦公室落地集聚。在美元資產波動加劇的年代，香港「背靠內地超大經濟體＋全球離岸人民幣樞紐」的組合，成為倫敦、新加坡、瑞士皆難以複製的護城河。

香港也是人民幣國際化的戰略通道。香港處理全球約80%的離岸人民幣結算業務，人民幣業務資金安排額度倍增至2,000億元；《穩定幣條例》率先落地，牌照已於今年4月生效。當中東產油國推動「石油人民幣」結算、各國央行增持黃金尋求去美元化時，香港恰好提供了美元體系之外最成熟、最可信的替代接口——從「超級聯繫人」升級爲「超級增值人」，這是時代給香港的角色。

40萬億美債的「死循環」，是美國長期不守財政紀律的必然結果，其外溢效應正在動搖美元的全球霸權，並推動全球金融格局向多元化與實物資産回歸。對香港而言，這是信用重估帶來的危中之機——它以橋樑身份，同時受益於人民幣國際化與中國科技出海兩股潮流。對中國而言，硬科技與製造業的結構性換擋，正為全球提供新的增長動力。歷史一再證明，危與機向來一體兩面，關鍵在於，能否以足夠的遠見和魄力，把時代的紅利轉化為自身的勝勢。

作者為香港新方向總召集人、香港人才創業者協會執行主席、海南大學「一帶一路」研究院客座教授

本文為作者觀點，不代表本媒體立場

圖：香港01