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文：十一少

國際油價風起雲湧，炒期油的投資者飽吃驚風散，當中大受香港投資者歡迎的F三星原油期(03175)就因為轉倉事件而惹起爭論，讓大家重新上一課ETF，但也讓外界理解到發行商的兩難之處。

話說在紐約5月期油在結算日出現「負油價」後，F三星原油期就做了一個令市場意外的舉動，於4月21日深夜宣布，將持倉內用作追踪指數的6月份期油合約，全部轉倉至9月。

有人說三星做法備受爭議，形同「私了」其追踪資產(underlying asset)，沒有保障投資者，但原來相關基金文件早已落墨一些細節，讓發行人遇上緊急情況就彈性處理。

首先是其基金文件列明，所追踪的期貨，是near months(留意有「s」)，而不是next month或near month，而「近期(near months)」的意思可以解作未來一個月、三個月，甚至12個月。

其次就又是基金文件所寫，把最終決定權留在基金經理一方的discretionary power，變相令三星更靈活，可以酌情處理相關投資；最後當然是三星獲監管機構的放行，讓三星可以在合法的情況下轉倉。

雖然三星的做法，看似合法，但當有點backfire，加上5月初又有新部署，再次轉倉，令9月、10月、12月合約各佔三分之一，意味將會再沽出手上9月合約。這個做法，雖會令投資者再一步承受轉倉成本，但正如基金公告所寫，是為減輕持有單月紐油所產生的集中風險，以進行風險控制。

食得咸魚抵得渴，長賭期油或買ETF就有無可避免的成本，畢竟普羅大眾較少接觸這類產品，但願在今次期油大時代一役過後，投資者能夠再一步暸解背後運作和買賣時需要警剔，謹記這類產品只宜短炒，不宜長渣。

(題外話，美國石油指數基金(USO)最近也買入更多遠期合約，包括2021年6月的期油合約。)

作者簡介：

十一少。財經專欄作家。活躍於紙醉金迷的中環，頻繁穿梭中港兩地，游走財金、科網、公關、傳媒界之間，深信金錢不會說謊，擅長把公司、人物、政策之間千絲萬縷的關係寫出來。

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責編：Emma