穩定幣應是服務實體經濟的工具，而非投機標的。資料圖片

文：李諵

本周，香港金融圈兩種聲音同時震盪。

一面是港股上市公司多點數智因宣布申請穩定幣牌照，股價一度暴漲近90%，同時，京東、渣打、圓幣等40餘家中國金融機構和互聯網巨頭爭搶香港穩定幣牌照的消息，攪動着資本市場。

另一面是香港金融管理局（下文簡稱香港金管局）總裁余偉文再度給穩定幣「降溫」，深圳監管部門則發出措辭嚴厲的風險警示，「警惕以穩定幣等名義實施非法集資」。

這場資本狂歡與監管謹慎的碰撞，恰揭示香港推行《穩定幣條例》（下文簡稱《條例》）背後的邏輯。

香港立法會5月21日通過《穩定幣條例草案》後，特區政府6月6日刊登公告，指定2025年8月1日為《條例》開始實施的日期。屆時，香港金管局將開始接受牌照申請，標誌着香港將成為全球首個建立穩定幣監管制度的地區。

其實，穩定幣問世剛滿10年。自2009年比特幣誕生以來，各種加密數字貨幣陸續上線。但由於其價格波動大，難用於日常支付，商家今日賣出一個漢堡，收到價值5美元的數字貨幣，明日就可能貶值20%。正是這種困境催生出穩定幣。它是與法定貨幣（如美元、歐元、港幣等）保持1:1價值錨定的特殊加密貨幣，試圖成為連通加密貨幣世界與傳統金融體系的「橋樑」。

2014年問世的穩定幣USDT率先踐行這一理念。彼時，Tether公司宣布，每發行一枚USDT，其銀行賬戶中都會保留1美元的資產儲備，以確保其價值穩定。

隨着基於區塊鏈的網絡世界Web3和元宇宙的發展，當前，穩定幣在虛擬世界中扮演着「通用貨幣」的角色。全球主要穩定幣包括USDT、USDC等。除DAI、EURC以外，前十大市值的穩定幣均錨定美元資產，佔比約89%。

公開數據顯示，截至2025年6月20日，全球穩定幣存量規模約2,517億美元。近年，國際信用卡發行機構Visa和Mastercard已宣布將穩定幣納入其全球支付體系，這意味着穩定幣有望成為全球交易中主流的支付與結算選項。

不過，穩定幣並不穩定。回顧歷史，穩定幣發生過多次崩盤事件。最近一次是在2022年，當時USDC價值暴跌20%。國際結算銀行（BIS）年度報告還指出，穩定幣的不記名性質，使其能夠在不受發行人監管的情況下流通，引發了人們對其用於洗錢和恐怖主義融資等金融犯罪的擔憂。

面對穩定幣的加速發展與不穩定特質，香港監管突圍具有戰略深意。內地分析人士認為，香港積極推進穩定幣監管框架建設，主要基於三方面考量。

一是鞏固香港金融科技樞紐地位。面對新加坡、阿聯酋、英國等地在穩定幣監管方面的先發優勢，香港需構建具有特色的合規制度，吸引全球Web3企業在港設立總部或發行平台。特別是在G20、金融穩定委員會等國際組織對加強穩定幣監管的倡議下，此舉有助於提高香港金融監管與國際接軌程度。

二是防範跨境金融技術風險外溢。隨着穩定幣在加密貨幣生態中快速滲透，其運行機制若缺乏有效監管，可能誘發「技術型擠兌」，引發市場傳染效應。

三是構建國家金融制度創新「試驗田」機制。2021年，內地全面禁止虛擬貨幣結算和提供交易者信息有關的服務。而在「一國兩制」框架下，香港具備相對獨立的法律環境和監管權限，可為日後數字人民幣與人民幣穩定幣並行發展作制度準備。

總而言之，正如上海新金融研究院副院長劉曉春日前發文所指，中國香港、美國等經濟體為穩定幣立法，不是穩定幣的合法化，而是加強對穩定幣的監管。

早在2019年，香港金管局啟動首批穩定幣「監管沙盒」（Sandbox）計劃，邀請本地和國際金融科技企業參與試點項目，旨在實地測試穩定幣的技術可行性與風險控制能力。該計劃不僅檢驗了穩定幣在零售支付、跨境清算、去中心化金融（DeFi）等場景中的應用邊界，也為穩定幣立法積累了制度經驗和實證材料。

在數字經濟浪潮下，香港即將正式實施《條例》，不在於創造資本神話，而是着眼於構建可持續的數字金融生態。無論是余偉文重申「客觀冷靜看待」穩定幣，還是深圳專責小組揭穿「新概念包裝的非法集資」，都指向同一個核心要義：穩定幣應是服務實體經濟的工具，而非投機標的。

作者為時事評論員

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