文：黃國英

基金經理Joe Wiggins最近在文章中提到，認真思考投資理念，對投資者當然重要，然而即使採納了合理的理念，如果與本身的操作時框(time horizon)不一致，則幫助不大。當理念與執行時間不匹配，幾乎必然導致壞結果。

他援引AQR一份關於制定資產類別回報預期的研究，指出不同方法的成功取決於時框。譬如估值、孳息率類方法較有效的時間跨度為3至10年；動能則為少於1年。至於非常長期(10年以上)，則盈利、現金流的持續複利效應，影響大於前兩者(除非估值非常極端)。

短時間內，投資者傾向直線外推，近期表現往往持續，故有動能效應；估值或基本因素反而非決定性。要估計未來1年的回報，去年最佳的對象或許就是最好的選擇。當轉至長期，資產的價值，無論是現金流還是潛在的均值回歸，都會開始產生更大影響力。

投資者的常犯錯誤，在於將理念應用於不適合的時框。對關心估值的投資者來說，1年或以下的跨度幾乎毫無意義。價值在短期內並沒太大預測力。同樣地，以5年為期的動能投資者，很可能受估值均值回歸的打擊。

採取兩類方法都沒甚麼問題，重要的是了解上述情況，執行時要有紀律，及採用正確時間跨度，否則效果可能大打折扣。

投資者的另一挑戰，是不知道真正能忍受的時框有多長，而這通常比自己所認為的要短。真正的時框並不是想就可以，而是被迫行動的時間段。例如自稱視野為5年，但1年後就受財務或心理壓力而行動，則後者才是真實數字，無論投資者喜歡與否。能掌控制自己時框，並採用匹配策略的投資者，會具較深遠的優勢。

本文章由作者為橙新聞獨家供稿

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圖：中通社