文：梁釗煒

在中美貿易衝突降溫之際，評級機構穆迪於5月16日將美國主權信用評級從「Aaa」下調一級至「Aa1」，理由是政府債務及利息負擔增加，及財政赤字長期欠缺改善跡象。此舉是繼2011年標普和2023年惠譽後，最後一間三大評級機構將美國剔除「AAA」最高級別的行動。投資者或可從前兩次降級的市場表現中得到啟示。

根據《彭博》資料，2011年8月美國首次被下調主權評級時，市場相對恐慌，美股標普500指數大幅下挫約7%，其後兩個月維持高波動性，但美國國債於同期內未受影響，相反在股市震盪期間取得約4%正回報。

至於2023年，美國第二次被降級，標指的即時反應遠較2011年溫和，僅跌不足2%，但其後三個月仍錄得約一成跌幅。美國國債於2023年因仍處於加息周期，股債表現相對同步，於同期內錄得約4%負回報。不過，兩次降級後的六個月及1年表現，美股及美債均錄得正數回報。

參考往績，股市可能變得波動，甚至觸發新一輪的短期獲利回吐，特別是考慮到自4月3日「解放日」後，美股已經由最低位反彈近兩成，此次美國評級被降或成為股市調整的藉口。投資期較長的投資者或可把握市場回調的機會逢低吸納。畢竟，股票投資者最關心的是企業的未來盈利能力，只要公司業務穩健增長，政府信貸評級下降對企業盈利預期的影響應相對有限，即使短期仍會因利率上升而對估值構成壓力。

債市方面，預期投資者將對美國國債要求更高利率以反映評級被降的影響，債券價格會受壓。不過，相信在現時息率環境已較高的背景下，債券依然能有效對沖股市風險。

根據《彭博》數據，以彭博環球股債「60：40」指數為例，當中包括六成股票及四成債券，指數在「解放日」後的最大跌幅只有約7%，遠低於MSCI世界指數的11%；前者亦較後者先收復所有自4月3日以來的失地，可見加入債券能對投資組合產生一定程度的抗跌力，並縮短組合經下跌後返回至打和點的時間。我們相對看好高評級及存續期較短的債券，投資者可考慮分階段趁息率反彈時部署。

目前市場仍期望聯儲局將在下半年減息，亦有利於債券表現。另一方面，近日港元利率急跌，將令投資於港元定期或存款證的相關貨幣市場基金的吸引力減低。《彭博》數據顯示，截止5月中，一個月HIBOR已由3.5%至4%區間跌至約1.3%，10年期香港政府債券孳息率仍維持於3%以上水平，現金利率失去高於債息的優勢。對長線投資者而言，當現金的潛在回報降低，或許是時候思考逐步增加風險資產的配置。

作者簡介：

梁釗煒，永明資產管理投資策略師，擁有近十年財富管理業務經驗，為特許金融分析師(CFA)和金融風險管理師(FRM)的持有人，擅長分析宏觀經濟數據和及市場表現，提供專業的投資策略方案。

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圖：美聯社