文：徐風

屬恒地(00012)子公司的美麗華(00071)，早前就收購現時由恒基持有、位於尖沙咀美麗華酒店旁邊的香檳大廈，舉辦股東會。由於恒地屬關連交易賣方，故未有在股東會上投票，但其他小股東卻罕見聯手以53%的股權佔比，否決收購建議，拒絕收購香檳大廈。

香檳大廈於1957年落成，是當時九龍區最高的建築物。但隨樓齡增加，欠缺管理，一度淪為尖沙咀著名的「一樓一」黃色事業重地而蜚聲國際。同時，自2000年代起，香檳大廈的業權開始陸續被恒地收購，最終於去年1月，以17.28億元的作價成功強拍。

不過，強拍文件顯示，香檳大廈分為A座及B座業權，地盤面積約23,350方呎，而恒基透過強拍，只成功取得B座整棟業權，面積約為12,283方呎。至於A座似乎仍未取得足夠的業權佔比，至今未有任何強拍動靜。

至於美麗華早前公布收購香檳大廈的業權，也表明該地盤的面積約為12,283方呎，與香檳大廈B座重建項目的面積相同。換言之，即使美麗華成功向恒基收購香檳大廈的業權，香檳大廈A座原封不動，僅「斬半」將B座重建成酒店，或會變成見縫插針式的「牙籤酒店」，同時仍無法改變五星級美麗華酒店旁邊，是戰後舊樓香檳大廈的「奇則」格局，也影響與美麗華酒店及商場的協同侑局。強行重建，似乎未必能夠完全釋放其價值及潛力。

另一問題是，恒基成功強拍的作價僅為17.28億元，但一年後連重建費用，卻以高達31.2億元的價格售予美麗華，升值14億元。在香港物業市場市道低迷，目前仍有不少質素稍次的單幢精品酒店因業主被Call Loan，而以低價出售，購入這些酒店並以美麗華的品牌營運，回報可能遠較收購香檳大廈的業權更高。故此，要高價收購恒地出售的香檳大廈業權，數年後才開始有回報，而且到時香港旅遊業能否興旺，也是未知之數，小股東的反對不無道理。

據美麗華業績顯示，截至去年底，公司目前沒有銀行貸款，並持有近60億元現金，即使近年香港旅遊業動湯，但對美麗華而言，經濟情況仍然非常穩定，仍可持續產生現金。這可能是恒地有意出售香檳大廈業權，從而將美麗華的內部資金調回母公司中，降低恒基的負債比率，營運上更有彈性。然而，對小股東而言，這種做法如同將美麗華當作提款機拿取現金，並「硬食」一個估值可能隨時再下跌的地盤，又不給予股東現金股息作為甜頭，都顯得過度照顧恒地股東，而忽視美麗華股東的感受。

今次收購失敗，值得恒地管理層檢討研究，如何平衡母公司及子公司的股東利益，以後進行類似的資本操作，可以更容易獲股東通過。

作者簡介：

徐風，財經專欄作家，加密資產投資者。遊走於傳媒與金融之間，專注研究經濟及行業趨勢變化，發掘投資機會。

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