文：徐風

港股與美股最近可謂「冰火兩重天」，港股升勢凌厲，最近恒指更一舉突破去年10月的新高，升至接近24,000點水平，創3年新高；另一邊廂，去年底強勢的美股及加密貨幣，在2月份的表現卻相當疲弱，道指一度嘗試突破去年底45,073點的歷史高位失敗，近日回落至約43,400點附近，納指也多次試闖20,400點失敗，現時已跌至約19,000點。

至於加密貨幣本周表現，可謂「血流成河」，在加密貨幣主要交易所之一的Bybit ，出現約14億美元的失竊事件後，即使官方表示會全面承擔用戶的相關損失，不過黑客取得這些不法資金，也會盡快透過多次交易來「洗白」資產，以避免錢包及所得資產受到封鎖，於是以太幣(ETH)為首的二三線加密貨幣暴挫，其中以太幣已跌至約2,300美元水平，已回到美國大選前的位置，個別三四線加密貨幣，價位更低於大選前。

至於比特幣近日也出現沽壓，失守9萬美元，目前在8.5萬美元的水平徘徊，較歷史最高突破11萬美元，跌超過22%，但對比其他加密貨幣，仍有一定程度的防守力。

加密貨幣疲弱，除了黑客問題以外，與美股一樣，對債息及外匯的變動也非常敏感。事實上，近日匯市及債市的表現相對波動。以美國債券市場為例，10年期美債息率，由2月中旬仍超過4.6厘，跌至近日的4.25厘，短短兩周時間，債息就減少0.35厘，反映市場資金由股市撤離，並轉移至債市避險。至於日圓近日則保持相對強勢，在日本國內通脹開始加劇之下，市場預期日本央行加息行動將會加快，刺激日圓上升，目前美元兌日圓已升至149的水平，較1月份最高的158，已有超過5%的升幅。

綜合以上的市場表現，可以發現過去被機構投資者視為「提款機」的日本市場，隨著日本央行的加息預期增加，對日圓匯價有所支持，利用「借日圓買美元或美元資產」的套息交易，又開始變得不再吸引。不過機構早已吸收去年7月的經驗，套息交易的規模與當時相比並不大，故雖然對美股走勢有所影響，但總體而言並不大。

不過，隨著日圓的提款空間收窄，環球市場又會再出現「水緊」問題。當沒有「熱錢」持續「谷」起美股之時，「聰明錢」就會先行離場，並將資金停靠在較安全的位置，例如債券市場。若美股出現動蕩，市場基於避險心態已轉移至債券，炒起債價而股市下挫，這些「聰明錢」又會再賺一筆。

另一方面，隨著美國總統特朗普對全球持續的關稅威脅，但他的「第一兄弟」馬斯克領導的政府效率部(DOGE)削減開支的速度開始減慢，市場憂慮隨著「關稅貿易戰」開打，但美國政府未能透過減稅刺激經濟及民間消費的話，美國有機會面臨通脹及經濟放緩的局面，也就是「滯脹」情況，將會對目前過熱的美股及加密貨幣等風險資產，造成顯著的負面影響，這或可以解釋近日美股及美債的表現。

作者簡介：

徐風，財經專欄作家，加密資產投資者。遊走於傳媒與金融之間，專注研究經濟及行業趨勢變化，發掘投資機會。

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圖：美聯社