文：徐風

靠自選米線打出一片天的譚仔(02217)，日前被大股東東利多(Toridoll)以每股1.58元，提出私有化。單以財技角度，東利多的做法可謂又是一個「向下炒」的經典教材。

譚仔在2017年先後斥資約21億元，先後收購「譚仔」及「三哥」的品牌及旗下餐廳，成功「統一」香港的「譚仔之爭」。然後再於2021年9月，以每股3.33元招股上市，共集資10.42億元，並持有接近75%的股權。時至今日，僅經過約3年半時間，大股東僅斥資最多5.56億元進行私有化，換言之，東利多從中可以「賺」到約4.86億元的資金，即使撇除股息收入，其收購價已降低至約16億元。

至於譚仔上市3年所派出股息，於截至2022年3月底的財政年度為1.52億元，2023年3月底的財政年度為1.41億元，而2024年3月底的財政年度則1.19億元，而東利多持有約75%的譚仔股權，換言之上市3年，一共可以分到接近3.1億元的股息收入。故此，其收購價總額，扣除所賺取的股息後，會進一步減少至13億元。

至於由上市至今「坐到尾」的小股東，心情自然不好受，皆因大股東的私有化價格，在不計算股息除淨下，不到招股價的一半，是名符其實的「投降輸一半」，進一步反證東利多是今次私有化一事中的大贏家。

雖然東利多透過譚仔私有化，進一步令譚仔的收購價壓低至13億元的水平，不過目前經營譚仔的挑戰仍然不少，因近年食材、舖租、員工及外賣平台手續費等成本持續攀升，同時港人選擇北上消費，減低本地餐飲需求，令食肆難以透過加價向顧客轉嫁成本。

即使大眾化的譚仔，利潤也受到嚴重影響，在2020至21財政年度，即疫情期間最高創下2.87億元的純利，但其後利潤持續下跌，到2023至24財政年度純利僅得1.19億元，跌幅接近六成；截至去年12月底的九個月營運數據，更只得5,900萬元利潤，較去年同期的1.08億元，跌接近45%，譚仔未來前景仍然未明朗。

雖然譚仔經營仍面臨挑戰，不過其品牌及分布全港約200間門店網絡，則是其價值所在。需知道過去一些本地餐飲巨頭，也有意進佔米線市場，如美心MX推出豆腐米線套餐，大家樂(00341)則以「米線陣」應對，但最終譚仔仍屹立不倒，個別同業如「魚米家」更於去年中全線結業，足見譚仔的經營實力。

即使目前本地餐飲業寒冬，但其分店網絡及品牌卻仍有重大價值，相信也是本地餐飲龍頭的收購目標之一。隨著譚仔私有化，處理收購時會有更大的彈性，也無須向外界公開過多財務訊息，提高保密度，對買賣雙方皆有利。故此，私有化後的譚仔，未來若有新買家接手經營，我並不感到意外。

作者簡介：

徐風，財經專欄作家，加密資產投資者。遊走於傳媒與金融之間，專注研究經濟及行業趨勢變化，發掘投資機會。

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圖：星島