香港賽馬會每年需繳納大量博彩稅。

文：徐家健

2019年11月21日，法國彩票公司樂透彩（Française des Jeux）在泛歐交易所上市（EURONEXT：FDJ），市值超過37億歐元。假如香港賽馬會上市，其市值將會是多少？

結構性赤字之前，有結構性盈餘。兩代財爺都不肯面對的一個現實，是政府收入存在結構性波幅，源自地價收入起跌的結構性波幅：2017至2018年度，1,648億元；2018至2019年度，1,169億元；2019至2020年度，1,417億元；2020至2021年度，887億元；2021至2022年度，1,430億元；2022至2023年度，699億元；2023至2024年度，196億元。是的，地價收入上落是過千億的，波幅比博彩稅的高得多。當地緣政治遇上世紀疫情，過去幾個財政年度博彩及彩票稅收入原來非常穩定：2017至2018年度，220億元；2018至2019年度，222億元；2019至2020年度，220億元；2020至2021年度，209億元；2021至2022年度，254億元；2022至2023年度，258億元；2023至2024年度，285億元。是的，2023至2024年度的博彩及彩票稅收入已高過一般差餉，亦高過地價收入。加差餉取替高地價政策增加穩定土地收入比例，是我十年前的建議。除此之外，如何提高來自博彩業的穩定政府收入呢？

法國從1933年開設國家彩票到1985年引入體育博彩，樂透彩是國營運作。1993年成立公司基金會，在股權結構上亦便利了這家國營企業往後私有化的改革。作為香港最大的單一納稅機構，香港賽馬會目前仍是一家沒有股東的非牟利保證有限公司。相比樂透彩，馬會全資擁有的附屬公司亦有香港馬會獎券有限公司和香港馬會足球博彩有限公司，當然還少不了香港馬會賽馬博彩有限公司。根據馬會2023至24年年報，馬會博彩收入為431億元：39億元六合彩，211億元收購足球博彩收入，以及181億元賽馬收入，EBITDA則為55億元。相比之下，樂透彩同年的博彩收入為26億歐元，EBITDA則為6.6億歐元，跟香港賽馬會相比可謂不相伯仲。

當年，法國政府出售一半樂透彩的股權，即時為庫房帶來十億歐元收入；今天，樂透彩的市值接近70億歐元。先把獎券及足球博彩上市，透過提高管治及政策透明度創造市場價值，馬會市值不應該比樂透彩的低。

作者為Pagoda智庫共同創辦人及經濟研究總監

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圖：星島